全球最大鈾礦&鈾交易公司：卡梅科公司Cameco Corporation(CCJ)

卡梅科公司Cameco Corporation(NYSE:CCJ)創立於1987年6月19日，總部位於加拿大薩斯卡通，全職僱員1,885人，是目前全球最大的鈾礦公司、全球最大的鈾叫一聲、同時也是世界上第三大的鈾生產商，通過其美國和加拿大的礦山，控制全球約18%(2015年)的產量。

卡梅科Cameco Corporation(CCJ)美股百科：

卡梅科公司（Cameco Corporation），全稱加拿大礦業能源資源公司（Canadian Mining and Energy Corporation），是世界最大的鈾礦物生產商，約占16%的世界產能，Cameco主營業務為鈾礦生產、核燃料加工及鈾礦類相產品貿易中介（NUKEM）。

Cameco Corporation分為2個部門來運作：Uranium（鈾礦開採部門） 和 Fuel Services（核燃料服務）。卡梅科公司將其鈾和燃料服務出售給美洲，歐洲和亞洲的核電公司。

一、鈾礦開採部門

鈾礦開採部門從事鈾礦勘探、開採和選礦以及鈾精礦的購買和銷售。 它經營的鈾礦是位於加拿大薩斯喀徹溫省的雪茄湖礦。

鈾礦開採是生產鈾的第一步，它的任務是把工業品位的鈾礦從地下礦牀中開採出來並提取鈾礦濃縮物U₃O₈，而鈾礦濃縮物U₃O₈即是Cameco鈾礦開採部門的主要產品。

Cameo擁有17個礦牀，分布在美、亞、澳3洲，大型礦牀為加拿大的McArthur，Cigar Lake，哈薩克斯坦的Inkai以及澳洲的Yeelirrie，這些礦牀儲鈾礦量達到509,168噸（已發現+測量+可推論），位居世界第一。而目前全球鈾礦需求量為64,659噸，達到2025年預計全球需求達到110,980噸，也就是說僅Cameco一家，就可供世界鈾礦需求5年之久。

二、核燃料服務部門

核燃料服務部門從事鈾精礦的提煉，轉化和制造，以及轉化服務的購買和銷售。 該部門還生產用於CANDU反應堆的燃料束和反應堆組件。

在提取出鈾礦濃縮物之後需要從U₃O₈提煉出純淨的UO₃並通過鈾純化生產出天然UO₂（核電級），接著分解核原子，擴大U-235含量從而完成鈾轉化生產出核燃料UF₆，UO₃，UO₂，UF₆以及CANDU反應噸所需的一些設備為Cameco核燃料加工部門的終端產品。

Cameco是行業中少有的垂直一體化（上游：鈾礦濃縮物，中游：核燃料加工）鈾礦生產商，並且Cameco的核燃料加工部門也為行業翹楚，技術先進，生產效率高，制造污染少。

三、鈾產品貿易部門NUKEM

2013年1月，Cameco以1.36億美元的價格強勢並購世界頂級鈾礦交易中介NUKEMEnergy GmbH。NUKEM成立於1960年間，在鈾礦行業發展超過50年，在鈾礦供應鏈和客戶群體中有著舉足輕重的地位，2011年銷售鈾礦1200萬磅，2012年銷售鈾礦約1500萬磅並且擁有450萬磅高濃度鈾庫存。

加入Cameco後，由於鈾礦價格偏低，NUKEM有意控制銷量，2013年銷售鈾礦890萬磅，收入4.65億加元，毛利2000萬加元。

業界普遍認為對NUKEM的收購將擴大Cameco的客戶群體，加強對上下游的把控能力，進一步鞏固Cameco在鈾礦行業中的地位。

四、核燃料循環投資GLE

Cameco於2008年出資1.238億美元投資了通用電氣-日立全球激光鈾濃縮公司24%的股份，聯合研究激光轉化技術。

激光鈾濃縮技術為目前最先進的鈾濃縮技術，主要依靠鈾同位素在吸收光譜上存在的差異，分解出純度極高的U-235和U-238，不過由於成本過高，該技術目前仍然需要改良。今後若該技術的成本能有所降低，並投入商業使用，將極大降低Cameco鈾濃縮成本和大幅度提高核燃料的效率。

可喜的是2013年9月，GLE收到聯邦政府的許可證，批準建造第一個使用機密激光技術的鈾濃縮工廠，該工廠將為商用反應堆提供燃料，如果客戶要求鈾原料和鈾濃縮捆綁服務，GLE公司和Cameco公司可相互補充地出售其服務。

Cameco優勢及競爭：

Cameco為業界少有的垂直一體化鈾礦生產商，且鈾礦開採、核燃料加工與NUKEM鈾貿易業務相輔相成。另外，隨著激光轉化技術的成熟，Cameco有望借著GLE之力，在濃縮市場中占據一定份額。

Cameco在市場中的最大競爭對手為俄羅斯的KazAtomProm，歐洲的AREVA，Rio Tinto（力拓），澳洲的BHP（必和必拓），而隨著高濃度鈾協議的中止，KazAtomProm的競爭力註定將有所下滑；AREVA，力拓，必和必拓均為集團公司，對鈾礦部門重視度不高，且因近年來鈾礦價格下跌導致行業的不景氣，紛紛拋售了不少鈾礦資產。

行業中其他純鈾礦生產商規糢不足Cameco的零頭，較大的Paladin財務狀況糟糕，現金流十分有限，在市場逐漸變好的未來，註定無力開發更多的礦山來與Cameco競爭。

2011年的福島事件作為核電行業的滑鐵盧，也成為鈾礦生產行業的分水嶺。

除了力拓、必和必拓、AREVA等集團公司外，Cameco是鈾礦生產商中僅有的幾個能保持盈利的企業，且Cameco一直奉行低成本運營的策略，在行業不景氣的階段有所成效。而一旦行業好轉，經濟情況相對較好，資源最多的Cameco發展的力度相對較大。

Cameco的未來盈利決定因素主要在於價格和銷量，銷量方面Cameco有著充足的鈾礦儲備，且有著NUKEM業務相助，銷售能力方面不成問題，銷售主要根據未來需求增長率而定。

Cameco風險：

1.     1. 鈾礦長期和現貨價格波動將影嚮公司收入
2. 公司銷售收入美元計價，生產成本加元計價，匯率變動將影嚮公司淨利潤
3. 公司未來可能發展新的業務，如核電站，將改變鈾礦業務在總收入的占比
4. 核燃料加工業務增長率不及鈾礦業務增長率，NUKEM業務發展是未知數

截至2019年12月，卡梅科公司分為2個部門來運作：鈾（Uranium）、燃料服務（Fuel Services）。

1. 鈾部門：參與勘探，採礦以及購買和銷售鈾精礦。其鈾礦位於加拿大薩斯喀徹溫省的McArthur River/Key Lake、Cigar Lake 和 Rabbit Lake；哈薩克斯坦的Inkai礦區；位於美國懷俄明州的Smith Ranch-Highland礦產；美國內布拉斯加州的Crow Butte礦產。
2. 燃料部門：提供煉油，轉化和鈾燃料制造服務。 其產品包括三氧化鈾，六氟化鈾和二氧化鈾。 該部門還生產和銷售用於CANDU反應堆的燃料棒束和反應堆組件。
3. NUKEM：從事鈾和鈾相關產品貿易。

卡梅科（Cameco Corporation）向核電公司提供其鈾和燃料服務。

卡梅科Cameco Corporation(CCJ)历史百科：

Cameco，是加拿大採礦和能源公司（Canadian Mining and Energy Corporation）的縮寫，是於1987年由兩家公司合並及私有化組成的：加拿大聯邦政府控制的埃爾多拉多核子有限公司Eldorado Nuclear Limited（前稱 Eldorado Mining and Refining Limited）和薩斯喀徹溫省的薩斯喀徹溫礦業開發公司Saskatchewan Mining Development Corporation (SMDC)，合並後的公司縮寫為：Cameco Corporation，由Saskatchewan省政府持股62%，加拿大聯邦政府持股38%，是一家地地道道的「國企」。

• 1991年7月，Cameco進行IPO登陸多倫多證券交易所，拿出20%的股份用來公開交易，在此後的11年間，政府持股不斷下降，到2002年2月，政府退出持股，Cameco變成一家「民企」。
• 1996年，Cameco IPO登陸紐交所。
• 1996年，卡梅科收購美國最大的鈾生產商——Power Resources Inc.。
• 1998年，Cameco收購了加拿大Uranerz Exploration and Mining Limited和Uranerz U.S.A., Inc.。
• 2008年，Cameco出資1.238億美元投資了通用電氣-日立全球激光鈾濃縮公司24%的股份，聯合研究激光轉化技術。
• 2010年，卡梅科與中核集團、中廣核電力簽訂5200萬磅鈾礦供貨合同，並成為中國核電企業長期合作夥伴。
• 2012年，Cameco收購核燃料媒介公司——Nukem Energy。
• 2013年1月，Cameco以1.36億美元的價格強勢並購世界頂級鈾礦交易中介NUKEMEnergy GmbH。
• 2014年1月，卡梅科以4.5億加元出售其持有的31.6%的BPLP股權。
• 由於鈾價低廉，Cameco在2016年中止了其Rabbit Lake礦山的運營。
• 2017年，Cameco公司暫停了其McArthur River礦山和Key Lake工廠的運營至少10個月，到2018年無限期關閉，涉及裁員700人。

卡梅科Cameco Corporation(CCJ)美股投資：

• 參考資料：